公司分析：大冶特钢捡回一个金娃娃？

    (证券时报)
    2.16亿元的资产，每年竟能为公司直接和间接带来2.09亿元的效益！这种天上掉馅饼的好事马上就要降临到大冶特钢(000708)中小股东们的头上了。
    大冶特钢定于12月15日召开的临时股东大会将审议受让大股东冶钢集团有限公司两宗资产的议案。虽然公司一再强调，本次关联交易有助于优化生产工艺流程，降低生产成本，提高公司盈利能力，减少关联交易等等，但明眼人仍不难发现，上述议案若更名为“关于大股东冶钢集团有限公司以资产抵债的议案”也许才更为准确。
    因为大冶特钢2001年中期报告显示，因关联交易及其他因素而导致控股股东冶钢集团占用公司资金达5.14亿元。这个数字尚未计入大股东下属企业对大冶特钢的欠款，但5.14亿元已经相当于大冶特钢上市及配股两次募集资金总量的70%。
    此次公司拟受让的这两宗资产包括铁水红送热装节能技改工程和2号合金钢连铸机在建工程。公告称，铁水红送热装节能技改工程已经竣工投产，工程包括铁水热装主体工程一座及相应的原料场、烧结设备、煤粉喷吹设施、铁水热送设备及其配套、公用辅助设施。截止2001年10月31日，该工程账面资产总值为人民币14434万元，工程达产后可年新增税后利润人民币2404万元。
    2号合金钢连铸机在建工程主要包括合金钢连铸机一台、连铸机高效化配套设备和公用辅助设施。该项目投资概算为人民币8706万元，项目建成达产后可新增税后利润人民币3282.64万元。截止2001年10月31日，该项目已完成7125万元的工程量。公司收购资金合计为21559万元，每年新增税后利润合计达5686.64万元，投资利润率高达26.4%。
    但这还不是全部！据独立财务顾问报告预测：铁水红送热装节能技改工程投产后，不仅每年可直接增加产钢量6.5万吨，可直接增利1360万元，而且还可以通过节能降耗降低成本9550万元。这样大冶特钢只需付出14434万元，今后每年便可以坐享10910万元的总收益。2号合金钢连铸机在建工程的回报似乎更加诱人。独立财务顾问报告预测，这个总投资8706万元的工程投产后，年降本增效高达9970万元。上述两项工程投产后，合计年降本增效20880万元。
    常见的情形是，用于抵债的资产都不会是什么好资产，但大冶特钢这回似乎是个例外。因为大股东抵出的资产不仅每年能直接带来5000多万元税后利润，而且还能使整个股份公司的生产成本下降14000多万元，可见该资产不仅优质高效而且对大冶特钢生产效率的提高似乎至关重要。大冶特钢简直就是捡回一个大金娃娃。
    但事实果真如此？另一家钢铁企业的负责人告诉记者，大冶特钢公告所言几乎是不可能的：首先，特钢企业的利润率普遍低于普钢，而普钢企业成批量生产的钢铁品种中销售利润率最高的不超过20%，大冶特钢的主营业务销售利润率也印证了这一点。大冶特钢1998-2000三年间公司主营业务的销售利润率分别为14.5%、11.7%、6.55%，显示公司主营产品利润逐年下滑。两个收购项目税后的投资利润率竟高达26.4%，与公司近年状况和行业平均水平均严重偏离，显得有悖常情。
    其次，对于一条钢铁生产线上的某一个装置而言，其产权关系的改变并不会改变该装置的赢利能力，因此已经投产的铁水红送热装节能技改工程进入股份公司后能降低成本上亿元的说法显然有点儿戏。