重点钢企粗钢日产量创新高 钢市或难改弱势格局

4月下旬全国重点钢企粗钢日产量179.59万吨，创下旬度日均粗钢产量的历史新高，随着企业盈利好转，预计后期钢铁供给压力不减。由于季节性因素影响，4月制造业PMI回升、PPI同比降幅收窄，钢铁行业下游需求回升，钢企库存及钢材社会库存持续下滑。在欧美经济复苏下，4月钢材出口量754万吨创历史次高。不过，国内经济总体运行仍然偏弱，特别是房地产市场可能面临长期调整，加上期市、股市的低迷，导致钢市整体信心不足，自4月中旬以来钢材价格弱势下行。

一、4月国内钢铁产量继续攀升，后期建筑钢材供给压力大于板材

据中钢协最新数据显示，4月下旬重点钢企粗钢日产量179.59万吨，旬环比增长2.66%，创下旬度日均粗钢产量的历史新高，预估下旬全国粗钢日产量已经突破230万吨。一方面，前期原材料价格跌幅高于钢价，3、4月份钢企盈利能力好转，刺激企业扩大生产。3月份重点钢企实现利润5.3亿元，环比扭亏为盈。另一方面，受季节性因素影响，钢铁行业下行需求有所好转，钢企订单量回升，库存持续下降，也为企业扩产打下基础。4月下旬末重点钢企钢材库存达到1433.92万吨，较上一旬末下降9.33%，较3月下旬末下降7.04%。

图一：重点钢企旬度粗钢日产量及库存量走势

（来源：中钢协）

5月份全国钢铁产量预计继续高位运行，其中建筑钢材的供应压力继续加大。据我的钢铁网统计国内129家钢企生产情况，2014年5月份螺纹钢计划日均产量39万吨，较4月实际日产量增长0.78%；线材计划日均产量24.1万吨，较4月实际日产量增长3.32%；热轧计划日均产量49.96万吨，较4月实际日产量下降3.52%；冷轧计划日产量12.7万吨，较4月实际日产量下降2.36%；中厚板计划产量17.5万吨，较4月实际日产量下降5.14%。

图二：129家钢企五大钢材品种日产量走势

（来源：钢联云终端）

二、钢材库存下滑需求有所好转，不过国内经济偏弱及房地产市场面临调整，打击钢市信心

4月中国制造业PMI为50.4%，汇丰制造业PMI终值为48.1%，均较上月微升0.1%。4月份PPI同比下降2%，降幅较上月收窄0.3%。虽然上述数据有所好转，显示4月份工业经济弱势复苏，但是工业通缩压力仍然延续，经济总体运行偏弱。

由于旺季需求好转，钢材社会库存与钢企库存继续下滑。据我的钢铁网统计，截至5月2日全国主要城市钢材社会库存量1651.6万吨，较上一周下降1.16%，持续九周下滑。不过，热轧、冷轧、中板库存出现回升，建筑钢材（螺纹钢、线材）库存下降幅度有所收窄。

图三：全国钢材社会库存总量走势

（来源：钢联云终端）

4月CPI同比上涨1.8%，较上月收窄0.6个百分点，主要是鲜菜价格和猪肉价格下跌幅度较大。4月份CPI涨幅大幅回落，显示国内通缩风险加大，居民消费增速难有大幅反弹，同时也为货币政策预留了放松空间。由于国内稳增长措施力度有限，房地产市场面临下行风险，后期国内经济回升阻力仍然较大。

据中国指数研究院数据显示，2014年4月22个重点城市新房成交量环比下降2%，同比下降20%，1-4月累计同比下降22%。统计的22个重点城市中，除上海、武汉、其他城市库存均有所上升。2014年4月百城百城住宅价格同比2013年4月上涨9.06%，为2013年10月以来首次低于10%，涨幅连续第4个月缩小，显示购房者观望情绪加重，房地产市场需求走弱的态势还在延续，对国内钢材市场产生较大的负面影响。

表一：2014年4月重点城市新房成交情况

三、政府继续微刺激政策，央行实施稳健货币政策，流动性难以大幅放松，钢铁企业现金流恶化

为稳定经济增长，政府稳增长措施不断加码。有消息称，中国铁路总公司4月30日召开电视电话会议决定，2014年铁路再次追加投资至8000亿，较去年完成6638亿元投资增长明显。同时，2014年前四个月国开行已向棚改项目发放贷款1079亿元，同比增长388%。其中4月份发放棚改贷款834亿元，是前3个月发放额的3.4倍。

目前来看，微刺激政策依然是政府首选，对经济的拉动效果会延后。为了化解部分行业产能过剩和去杠杆化，大规模的刺激政策暂不会出台。央行在2014年一季度货币政策执行报告中提到，继续实施稳健的货币政策，适时适度预调微调。短期内，央行依然将通过公开市场操作调控流动性，降准的可能性不大，资金面难以大幅放松。近期股市、期市的弱势，也显示了投资者担忧情绪并未化解。

由于银行收紧钢铁行业信贷及贸易商押金比例减少，导致钢铁企业资金链吃紧，平均资产负债率接近70%。数据统计，2013年两市33家上市钢企经营活动产生的现金流量净额合计约为760.4亿元，比上年同期下滑约2.7%；2014年一季度上述上市钢企经营活动产生的现金流量净额合计约为99.4亿元，比上年同期的124.7亿元大幅下滑了20%。

四、铁矿石供给增速大于需求增速，后期矿价仍有下行空间，钢材成本支撑力度减弱

4月份我国进口铁矿石8339万吨，同比增长24.18%，创下历史次高水平。钢企虽然因盈利好转扩大生产，不过铁矿石供给增速大于需求增速，后期矿价仍有下行空间。自4月中旬以来矿价钢价同步下跌，截至5月8日我的钢铁网进口矿指数累计下跌8.7%，高于我的钢铁网钢材综合指数1.5%的跌幅。

图四：我的钢铁网钢材综合指数与进口矿指数走势

（来源：钢联云终端）

由于钢市表现低迷，资金紧张，钢企对铁矿等原材料采购也较为谨慎，进口铁矿石港口库存继续攀升，截至5月2日达到1.13亿吨，创历史新高。由于存在套利空间，企业通过融资矿获得的融资成本要低于银行借贷5%左右，也是进口铁矿石港口库存攀升的因素之一。近期有消息称，银行将大幅提高铁矿石贸易信用证保证金，且随着矿价下跌导致货物价值降低，参与融资矿业务企业的资金负担加重，加大融资矿抛售风险，也带动了铁矿石期货价格持续下跌。截至5月7日，铁矿石期货主力收盘价报749元/吨，较4月份最高位下跌9.2%。

总体来看，钢铁供给压力继续加大，而旺季过后终端需求逐渐转差，供求矛盾加剧。虽然政府不断加码稳增长措施，不过短期内难以抵消房地产市场下行的压力。钢铁企业资金链吃紧、铁矿石供给继续走高，矿价跌幅过快进一步拖累钢价下行。不过，钢企及贸易商库存压力在不断减轻，跌价促销幅度也有限，预计短期内钢市仍延续弱势运行。